时报观察丨证券业并购频现 供给侧改革驱动价值重估
2025-03-19 22:03:00
日前,国泰君安和海通证券的换股合并已实施完成,成为有史以来亚太地区最大的券商并购交易。除了国泰海通、国联民生,还有浙商证券收购国都证券、国信证券收购万和证券,以及平安方正解决同业竞争等并购案正在加速进行。锚定一流投资银行和投资机构目标,证券行业的并购重组如火如荼。
复盘分析,自筹划重组复牌之后,启动并购重组的券商股价多有明显上涨,取得阶段性进展后股价可能还会有异动。
以国泰君安为例,去年停牌期间恰逢“9·24”一揽子政策出台,作为股市“急先锋”的券商股领涨多日。国泰君安复牌之后先是跟随板块补涨,调整之后再创新高。
笔者认为,并购重组带来的短期投资机会,不是行业板块整体的贝塔行情,而是并购题材带动的个股机会,是供给侧改革优胜劣汰带来的头部券商价值重估。细究之下,同为上市公司的收购方和被收购方的投资逻辑并不相同,对收购方更多关注的是收购成效预期,而被收购方的收购评估价与股价之间可能存在价差空间,由此产生投资机会。
换句话说,券业并购题材确实存在个股机会,长期来看股价会回落。在并购重组公布之前提早入场,才有可能捕捉到机会。并购题材带来的投资机会大小,终将取决于重组的效果,即能否实现上市券商的基本面改善和竞争力提升。能否带动板块的整体行情,则要看并购重组之后行业竞争格局的优化情况,如是否消除了同质化竞争、减轻了低佣金内卷、产生了区域性特色券商等。
当前,中国证券业存在业务同质化、市场格局分散、全球竞争力有待提升等挑战,因此,地方政府主导的区域券商合并、市场自发地收购业务互补的券商、强强联合打造一流投行,以及全方位提升国际竞争力等并购重组案例将不断涌现,由此带来的估值提升值得期待。
责编:万健祎
校对:吕久彪
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